投资环境对顾客需求的反应-小米网赚论坛

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今天,CESC网赚博客带来的是《投资环境对顾客需求的反应-小米网赚论坛》。希望对大家有所帮助。

在一个资本主义经济中,当有足够的顾客需求并且这些顾客愿意为受到的服务进行支付时,就会有追求利润者想方设法提供服务并通过提供服务获得收入。这就是导致金融市场多样化的机制。下面我们考查一下市场对三个完全不同的需求的反应。

投资环境对顾客需求

金融中介

我们曾说过,家庭所面临的金融问题是如何使他们的投资达到最佳组合。绝大多数家庭感到直接投资十分困难。很明显,单一的小投资人不可能在地方报纸上刊登愿意将款贷出投资建厂的广告。因而,像银行、投资公司、保险公司或信托机构等金融中介自然应运而生,它们将需要钱的企业和有钱的家庭两方面联系在一起。金融中介靠出售自己的负债来筹资,用以购买其他公司的负债。

例如,银行通过借钱 (吸收存款 )筹资并将这笔钱出借(贷款)给其他的借款人。支付存款人利率与向借款人索要的利率之差即为银行的利润。在这种方式下,贷者与借者无需直接接触,双方都去银行,银行起到了中介的作用。各自独立地去找共同的中介,双方的匹配问题就迎刃而解了。由于通过金融中介既方便又节省成本,借贷双方便允许金融中介从存贷款利差中获利。换句话说,协调的作用为银行成为中介创造了市场,获利机会使银行从传统的经济中脱颖而出。

与其他类型的机构相比,金融中介在资产与负债方面的特点是金融性的资产与负债占了绝大部分。从表1 – 6中可以看出,金融机构平衡表只包括少量的有形资产。将其与非金融公司的平衡表表1 – 4对比一下看,差别十分明显。因为中介机构仅仅把资金从一个部门转移到另一个部门。事实上,换个角度来看,金融中介的主要社会功能就是家庭的储蓄向企业流动的渠道。

其他的金融中介还有投资公司、保险公司和信托机构等,所有这些机构除了中介作用以外都还具有相似的优势。首先,它们集中众多小投资者的资金,从而能够为大客户提供大笔贷款。其次,向众多借款人出借款项从而实现贷款多样化。这意味着它们能够分散风险。再次,它们凭借规模效益可建立专家系统。任何个人的借、贷行为都远非能做到如此专门化。

投资公司,集中和管理许多投资者的资金。但也由此产生了一个“小问题”。这个问题是:大多数家庭的投资组合能力有限,不能覆盖范围广泛的所有证券,购买多家不同公司一两股股票的佣金和交易成本非常之高。显然,购买股票和债券的更经济合算的做法是大笔购买,这种情况为许多投资公司的共同基金提供了获利的机会。

投资环境对顾客需求

共同基金将许多小投资者资金集小成大,从而获得大笔交易的优势,投资者按他们的投资额在共同基金中所占的比例拥有共同基金的所有权。这种机制解决了小投资者的问题,使他们愿意向共同基金的操作者支付管理费。共同基金是投资俱乐部或合作社发展的必然结果,在这种投资俱乐部或合作社中,投资者们集中资金并协力合作。基金成立一个吸收许多小投资者的公司,进而成为一个代表投资者利益的投资代理机构。优势仍然是其规模性,由于规模大,共同基金就能够提供有价值的服务并获得可观的利润。

投资公司也能为大投资者设计特定目标的投资组合。相比较,共同基金占领的是零售市场。共同基金与投资公司的主要区别是共同基金的投资理念是吸引大量客户。有些投资公司运作“混合基金”,将不同客户相同目标的钱并入一个“微型共同基金”,并按照这些客户的共同偏好进行管理。我们将在第 4章详细讨论投资公司。

投资者所享受的服务的增值也可用规模经济来解释。通讯业务、数据库、经纪业的调研服务无不证明,通过少数代理人收集信息并对其研究,再将信息卖给广大用户是最佳方式。这种代理机构自然应运而生。投资者当然需要信息,但由于本身操作的资金很少,自己收集信息就很不经济。这样,赚钱的机会就来了:由一个公司为许多用户提供这种服务并收取费用。

投资银行

正如规模经济和专业化为金融中介创造获利机会一样,它们也为那些向企业提供专门服务的公司创造盈利的机会。我们前面谈到过公司通过向公众出售股票债券等证券来大量筹资。但公司不会经常做这些业务,而专事此类活动的投资银行性质的企业能够以低于筹资公司内部证券发行部门的成本提供服务。一些投资银行如美林公司(Merrill lynch)、索罗门兄弟公司(Salomon Brothers)或高盛公司(Gddman, Sachs)建议发行公司按证券发行、市场条件、合理利率定价。最终,投资公司掌握着证券的公开发行业务。

与证券发行者相比,投资银行所提供的不仅是证券投资的专业知识。他们时时处于市场之中,协助这个或那个公司发行证券,公众知道投资银行为维护名誉就要诚实可信。如果他们对所承销证券的前景过于乐观或夸大债权,投资银行们将与公众共同遭受损失,因为下次他们将失去公众的信任。投资银行承揽业务的能力和业绩取决于他们业已建立起来的信誉。很显然,投资银行维护良好信誉的经济动机比那些只进入一次证券市场或很少进入证券市场的公司要强烈得多。因此,投资银行能够向公众提供一种保证—一种证券发行者的“经认可”标记。他们在信誉上的投资是另一种规模经济,这种规模经济源于经常参与资本市场。

金融创新与衍生工具

家庭对投资多样化的要求要比绝大多数企业强烈得多。绝大多数公司发现,只发行“普通的”证券,而将那些复杂多变的种类留给金融市场上的专业户们更为简单。当然这也为投资银行极乐于从事的靠革新证券设计和包装而获利提供了良机。

想想自1 9 7 0年以来抵押证券市场发生了多么惊人的变化,那时以抵押作为担保的转手证券首次由美国政府国民抵押协会 ( G N M A,或Ginnie Mae)引入。这些源于不同家庭抵押品的转手票据根据类别汇聚起来,基于这种集合而成的债券就是 G N M A的转手证券(pass-through security)。G N M A转手证券的持有人可以获得由抵押票据所带来的本金和利息的支付。例如, G N M A的抵押票据的总额为1亿美元,利率为1 0%,期限为3 0年,转手证券的购买者可以得到这组抵押票据带来的所有的月息和本金。提供抵押贷款的银行继续为转手证券的购买者提供服务,但不再拥有抵押投资。这些票据已
经过户给G N M A的转手证券持有者。

转手证券是抵押市场的惊人创举。抵押品的证券化意味着抵押票据可像其他证券一样在国内金融市场交易。资金的可得性不再仅仅依靠本地的信贷条件,随着转手证券在全国金融市场交易,抵押资金能够从任何地区流向需求最大的地区。

当投资者对实际到期期限不同的抵押担保证券兴趣明显浓厚时,新一轮的金融创新就开始了。于是,出现了抵押保证证券 (collateralized mortgage obligation)或C M O。抵押保证证券满足了对有担保的抵押证券的需求,这些证券有一系列不同的到期日,这些到期日是根据整个聚集的不同种类的抵押票据的到期日划分的。其中的所谓快付类转手证券能够在投资者收回在这部分证券的全部投资后首先获得抵押票据的本金支付。而在此时,投资于其他种类转手证券的投资者,将只能获得他们投资的利息。这样快付类转手证券将首先退出市场,因而是期限最短的抵押担保证券,排在它后面的转手证券较晚退出市场,退出时其持有人将会收回全部本金,余此类推,直到期限最长的慢付类转手证券,在所有其他类转手证券都退出之后,最后收回本金。

尽管这些证券相当复杂,这里的信息仍是对证券的需求会引出市场的反应。最近2 0年的金融产品发展的浪潮就是对由于证券特定风险、回报、课税、期限特性的需求没有得到满足所创造的获利机会的反应。随着投资银行业的成熟,证券创新及规格化更为常见。绝大多数新证券是通过对基本证券分解与再包装而成。例如抵押保证证券就是通过拆解一个较简单的抵押担保债券又组合为具有较复杂类别的证券而成。有一个华尔街的笑话:问有多少投资银行参加销售一个灯泡,答案是 1 0 0人—其中1人砸碎灯泡,其他9 9人销售碎片。

这个讨论引出初始证券与衍生证券的概念。初始证券(primitive security)的收益取决于发行者的状况。譬如债券约定的利息仅依赖于发行公司的偿债能力。股东的红利也仅取决于董事会对公司财务状况的评估。而衍生证券(derivative securities)的收益取决于与其他资产价格相关的因素。例如股票期权的收益取决于该股票的价格。在我们前面有关抵押的讨论中,衍生抵押担保证券的收益取决于作为初始证券的初始抵押票据。在证券设计方面的许多创新可被认为是从初始证券衍生而来的新证券的继续创新。

衍生证券已成为投资环境中不可或缺的部分。其用途之一可能是其最原始的用途,即规避风险。然而,衍生证券也能够用于具有较高风险的投机。此外,当复杂的衍生证券未被充分认识时,以为正在规避风险的企业事实上正在加剧风险。发生于 1 9 9 4年的情形正说明了这种情况,有几家公司在它们的衍生证券上损失了巨额资金。在这些惊人的损失中,宝洁公司( P & G)在两个与利率关联的衍生产品上花费了 1 . 5 7亿美元的税前费用;派珀·贾弗里公司( Piper Jaff r a y),一家金融服务公司,在固定收益资产组合上损失了7亿美元。这些投资中的许多项目都被认为是非常保守的投资。

当这些损失引起广泛注意时,它们实际上已不是这种证券一般意义上的风险管理工具了。衍生证券将继续在资产组合管理与金融体系中起重要作用。我们后面还要讨论这一主题。

以上就是CESC网赚博客带来的是《投资环境对顾客需求的反应-小米网赚论坛》。感谢您的观看。

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一条回应:“投资环境对顾客需求的反应-小米网赚论坛”

  1. CESC网赚团队说道:

    需求决定价格。就好比币圈一样。。。

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