美国国库券( T- b i l l s )网赚之家

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今天,CESC网赚博客带来的是《美国国库券( T- b i l l s )网赚之家》。希望对大家有所帮助。

美国国库券( T- b i l l s )是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。国库券是最简单的借钱形式:政府通过向公众出售债券而筹集到资金,投资者则按低于面值的折价购买,在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付。购买价与面值之差就是投资者的所得收益。

美国国库券

美国财政部每周都发行期限为 9 0天或1 2 0天的国库券,每月发行期限为 5 2周的国库券。国库券通过拍卖的方式销售,由投资者进行竞争性或非竞争性的报价。

竞争性的报价是在一个具体的价格下购买一定量国库券的订单,只有相对于那些已被接受的订单报价提出了足够高的报价的定单,才有可能成交。如果报价过高,投资者就必须以报价的价格成交。因此,报价者也有风险,他可能要对相同数量的国库券支付可接受成交价格中的最高价(如果那个报价正好是他提出的话),而不是以他们所渴望的以所有可接受报价中的最低价格成交。

非竞争性的报价是无条件的以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价。财政部按照投资者报价的高低排序,依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券,直至国库券全部售完为止。竞争性报价的投资者面临着两种危险:一是可能报价太高而支付额外的投资成本,一是报价太低而失去购买机会。相比之下,非竞争性报价的投资者以平均价格购买国库券,他们的最大购买额为每一定单不能超过 1 0 0万美元。近年来,非竞争性报价占国库券总拍卖额的 1 0%~ 2 5%。

个人可以直接在拍卖会上购买国库券,也可以在二级市场上从政府证券的交易商处购买。国库券具有很强的变现能力,也就是说它们很容易变成现金。出售时的交易成本很低,同时风险又很小。与其他多数货币市场的金融工具不同的是,其他金融工具出售时最低限的交易量是 100 000美元,而国库券的最低面额仅为 10 000美元。投资者在国库券上的收入在美国各州都免税,这是它区别于其他货币市场工具的又一特征。

银行折现收益率 国库券不用实际的年收益率来报价,而是用银行折现收益率(bank discount yield)来代替实际年利率。我们举一个例子来说明这个问题。期限为半年或1 8 2天的票面价值为10 000美元的国库券,售价为9 600美元,投资者投资9 600美元就可以获得 4 0 0美元收益。投资回报收益率的定义是:每一美元的投资得到了多少美元的收益。在这个例子中,有获得的收益/投资的数额= 4 0 0美元/ 9 6 0 0美元=0.0417 即六个月或半年的收益率是4 . 1 7%。

投资的本金在半年时间内增加到原来的 1 . 0 4 1 7倍。如果以这一收益率投资一年的时间,一年后,按复利计算,每一美元的投资会增长为 1美元×( 1 . 0 4 1 7 )2 = 1 . 0 8 5 1美元。因此,我们说国库券的实际年利率(e ffective annual rate)是8 . 5 1%。实际年利率的定义是:将所有的资金投资于具有相同收益率的项目在一年中的收益,这种年收益的计算方法是以复利为根据的。

但在实践中,国库券的收益率使用的是银行折现方法(bank discount method)。在这一方法下,国库券从票面价值折现的 4 0 0美金,是基于一年 3 6 0天的年折现。 4 0 0美元的折现是以如下方式折合为年的: 4 0 0美元×(360/182) =791.21美元,这个数字被国库券的票面值10 000美元所除,就得到了银行折现收益率为 7 . 9 1 2%。

我们可通过银行折现公式进一步考察银行折现收益率与实际年收益率之间的差别:

rB D=[(10 000-P)/10 000]×( 3 6 0 /n)

这里,P是国库券价格, n是国库券期限的天数, rB D即为银行折现收益率。(实际上,由于漏算日期的规定,行情表上公布的距离到期的天数 n与国库券的交易日并不一致,交易日为行情日后的营业日。举例来说,图 2 – 2显示的是1 9 9 7年1 0月2 8日的价格,请看最左上方的第一笔交易,它显示出距到期日只剩一天,尽管事实上还有两天才到期。)

计算银行折现率的公式是折扣值除以面值再乘以因子 3 6 0 /n。这种方法有三个问题,这三方面的问题都使得银行折现收益率与实际年收益相比,会相应的减少:第一,银行折现收益率是按一年 3 6 0天而非3 6 5天计算的;第二,转换成计算年率的技术使用的是单利而不是复利;最后, 2 – 1式中第一期的货币单位是面值 10 000美元,而不是国库券的购买价格 P。我们希望所得到的利率能够告诉我们每一美元的投资所赚取的收入,但这里投资的数额是价格 P,而不是面值10 000美元。购买10 000美元国库券时所要求付出的货币量少于10 000美元。

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