抵押与抵押支撑证券-网赚妈妈

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今天,CESC网赚博客带来的是《抵押与抵押支撑证券-网赚妈妈》。希望对大家有所帮助。

3 0年前的投资学教材大概是不会包括抵押贷款部分的,因为那时投资者尚不能进行此类的投资。现在,由于抵押支撑证券的发展,几乎所有人都能够投资于抵押贷款的资产组合了,而且这些证券也已成为固定收益工具市场的主要组成部分。

抵押支撑证券

直至2 0世纪7 0年代,几乎所有的住宅抵押贷款都是长期的 (到期期限为1 5 ~ 3 0年),并且在贷款期内利率不变,每月支付固定数额。这些所谓的传统抵押贷款现在也还仍然是最流行的形式,但是目前已发展出来其他几种新的形式。

由于利率逐年上升,固定利率的抵押贷款为贷款人带来困难。因为银行及储蓄机构通常担负短期负债(指客户存款),但持有长期资产,如固定利率的抵押贷款。这样,当利率上升时,银行就会遭受损失。因为此时付给客户的存款利率会增加,但与此同时,银行抵押贷款的收入却固定不变。

可调整利率的抵押贷款就是针对这种利率风险应运而生的。这类抵押贷款要求借款人所支付的利率随当前市场利率的升降程度而变化。例如,可将利率定为高出一年期国库券现行利率的 2个百分点,并一年调整一次。通常,合约中会对一年内,或合约有效期内的利率变化幅度确定一个界限。可调整利率的合约,将大量利率波动风险从银行转嫁给了借款人。

由于利率风险转嫁到了客户身手,银行就愿意对可调整利率的抵押贷款要求比传统的固定利率的抵押贷款更低的利率。对于借款人来说,在高利率时期,这种方式是很有吸引力的。当利率下降时,传统的固定利率抵押贷款又再度风行起来。

抵押支撑证券即是一组抵押组合或由这样一组抵押组合支撑的债权的所有权,这些所有权代表着抵押贷款走向了证券化。抵押贷款的发起人将这些贷款经包装组合后在二级市场出售,特别是,他们将抵押清偿时的现金流作为一种要求权售出。而抵押贷款的发起人继续经营这种贷款,收取本金与利息,并转给抵押证券的购买者。正因为如此,这些抵押支撑证券被称为转手证券。

例如,有1 0份3 0年期的抵押证券,每份价值 100 000美元,共计1 000 000美元。如果抵押贷款利率为 1 0%,那么每份贷款在第一个月的支付总额为 8 7 7 . 5 7美元,其中的8 3 3 . 3 3美元是利息,4 4 . 2 4美元为偿还的本金。持有人第一个月可获得支付 8 775.70美元,这是1 0份的支付总额。 [1] 另外,无论在哪一月份,如果其中的一份抵押契据支付完毕,则转手证券的持有人也可获得本金的支付。在以后的时间中,自然,抵押组合中包含的贷款会越来越少,本息支付也就更少。先付的抵押实际上表示转手证券持有者投资的已偿付的部分。

抵押支撑的转手证券是由政府国民抵押协会( G N M A或M a e)在1 9 7 0年首次引入的。政府国民抵押协会转手证券得到美国政府的担保,甚至在发生借款人违约的情况下,政府也确保本息的及时支付。这种政府担保增加了转手证券的市场交易能力。因此,投资者就能够像买卖其他证券一样购买政府国民抵押协会转手证券了。

其他类型的抵押转手证券也从此流行开来。它们是由联邦国民抵押协会( F N M A或F a n n i e)和联邦住宅贷款抵押公司 ( F H L M C )发起的。1 9 9 7年第二季度,大约 1 . 7 6万亿美元的抵押贷款被证券化成抵押证券。这个市场的规模大于 1 . 4 4万亿美元的公司债券市场,几乎占到3 . 5 5万亿美元国债市场的一半。图 2 – 9显示了自1 9 7 9年以来抵押支撑证券迅速增长的情况。

抵押支撑证券

抵押支撑转手证券的成功,刺激了以其他资产形式担保转手证券的出现。例如,学生贷款推广协会(S L M A或Sallie Mae)以保证学生贷款计划或其他联邦高等教育计划为支撑,发行转手证券。

虽然转手证券通常能够保证本息的支付,但它们并不能够保证一定的收益率。当利率大跌时,抵押转手证券的持有人会对利率下跌年份的收益率大失所望。这是因为房主通常有先付款的期权,他们可能比按计划预定的时间提前支付部分款项,其余的未付本金部分继续采取抵押贷款的方式。

这种权力,本质上是一种赋予借款者的对未偿付本金的“赎回”权,十分类似于发行可赎回债券的政府机构及公司所拥有的可赎回权。先付的期权给予借款人买回未偿付本金额的权利,而不是以计划的尚未还款的折现值来买回贷款。当利率下跌时,计划抵押支付的现值增长,借款人可能愿意以今日的低利率重新借款,用借款的收入去先付或偿还未偿付的抵押债务。这种再融资方式可能会让转手证券投资者失望,这些人只是在从利率下跌中预期到资本所得时,才愿意接受一个赎回。

以上就是CESC网赚博客带来的是《抵押与抵押支撑证券-网赚妈妈》。感谢您的观看。

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