新证券的首次公开发行-深度网赚论坛

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今天,CESC网赚博客带来的是《新证券的首次公开发行-深度网赚论坛》。希望对大家有所帮助。

1 9 8 2年,一个重要的创新方法被引入证券的发行。证券与交易委员会通过的 4 1 5规则允许公司在证券初次注册后的两年时间内,完成证券注册并可以逐渐向公众销售证券。由于该证券已经被注册,仅补充少量文件报告就可以销售证券。另外,证券能够在不必花费大量筹资成本的情况下进行少量的销售。这些证券已被“放上货架”,准备发行,因而称暂搁注册。

首次公开发行

投资银行负责新证券的发行。一旦证券与交易委员会评议注册登记表及向有兴趣的投资者发放初步募股书,投资银行就在全国范围内组织“路演”,广为公布有关即将进行的发行信息。路演有两个目的,第一,吸引潜在的投资者,为他们提供有关信息;第二,为发行公司和承销商收集证券出售价格的信息。大量的投资者与承销商商谈他们购买首次公开发行证券的意向。这些预购表示称为预约。统计潜在投资者的过程称为预约准备。预约为发行公司提供有价值的信息,因为大机构投资者时常对证券市场的需求、发行公司的前景、竞争者情况具有敏锐的洞察力。投资银行经常根据投资机构反馈的信息重新修订证券销售价格和销售数量的初次估算值。

为什么投资者会对投资银行真实地表露自己的意向呢?他们少吐露点真情从而可降低交易价格不是更好吗?在这个例子中,真实是更好的策略,因为说实话有奖赏。投资银行所分配的首次公开销售股票的数量,部分是根据投资者对预售所表露的兴趣的高低而定的。当一个公司希望获得较大数量的配额时,就需要表达出它对证券前景的乐观情绪。反过来,承销商要按谈判价格把证券提供给投资者,以引导它们参与预约过程并分享它们的信息。这样首次公开发行通常能以较低的价格完成,股票在公开证券市场交易的当天所发生的价格暴涨,就反映了这种偏低的定价。

例如,在1 9 9 5年8月8日就发生了一个著名的偏低定价的案例。网景公司(N e t s c a p e)的股票为每股2 8美元,第一个交易日收盘时达到每股 5 8 . 2 5美元,按发行价购买股票的投资者在第一个交易日内的收益率就为 1 0 8%。这种偏低定价水平远远超过通常发生的、人们能够接受的程度。但是,偏低定价似乎是一种普遍的现象。图 3 – 2提供了世界各国公开发行的股票第一天上市的平均收益率。这种结果不断向人们表明,对投资者来说,首次公开发行的股票,价格极具吸引力。

偏低的首次公开发行价吸引了所有的投资者,而机构投资者获得了大量的原始股。一些人认为这对一些小投资者是不公平的,但这里的分析表明,这种明显的打折是优质优价服务的最公平形式。因为,机构投资者提供了投资银行需要的服务,特别是提供了许多有价值的信息。按该种方式分配股票大大提高了信息的收集及传播的效率。

对首次公开发行进行适当的定价是困难的,并且也并不是每次都能做到偏低定价。有些股票发行后表现很差,有些甚至不能全部售完,承销商被迫把手中未售出的证券拿到二级市场亏本出手。显然,投资银行要承担承销的价格风险。

有趣的是,尽管投资于首次公开发行的初期有很好的业绩,但是,从长期来看,它的长期业绩仍然较差。图 3 – 3把首次公开发行后五年内每年的股价表现和同一规模的其他公司的股票表现相比较,可以发现首次公开发行的业绩年复一年的不尽人意。这也许意味着,在一般情况下,投资大众对这些公司的前景总是过于乐观。

规模非常小的公司可能发现首次公开发行使用承销商的成本太高。专栏 3 – 1附有一篇研究公司利用因特网自行完成首次公开发行,从而避免发行费用的短文。文中也讨论了利用网络进行股票交易的可能性。

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