风险和风险溢价-月云网赚论坛

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今天,CESC网赚博客带来的是《风险和风险溢价-月云网赚论坛》。希望对大家有所帮助。

风险和风险溢价

风险是指未来收益的不确定性,我们可以用概率分布来测度这种不确定性。

例如,假定你有一笔钱用于投资,你把它们都投资于银行储蓄帐户和股票指数基金。指数基金每股价格为 1 0 0美元,持有期为一年,你对年现金红利的要求为 4美元,所以你的期望红利收益率(每美元红利收入)为 4%。

你的总持有期收益率( H P R)取决于你对从现在起一年的基金价格的预期,假定最好情形下你预期每股价格为 11 0美元,那么持有期收益为 1 4%,持有期收益具体是指基金资本收益加上红利收益,时间基点为期初。

HPR=(股票期末价格-期初价格+现金红利)/期初价格

本例中

HPR=(110美元-100美元+4美元)/100美元=0.14或14%

上述定义中认为红利支付时点在期末,如果红利支付提前,那么此定义忽略了支付时点到期末这段时间内的再投资收益。请注意红利收益率为每美元投资的红利额,因而H P R等于红利收益率加上资本收益率之和。

由于一年之后股票价格的不确定性,你很难确定你的最终总持有期收益率,我们将试图量化整个国家的经济状况和股票市场状况,如表 5 – 1所示,我们将可能性分为三种情况。

我们如何来评价这种概率分布?本书中我们用期望值或 E(r)以及标准差 来代表收益的概率分布状况。期望收益是所有情形下收益加权平均值。假设 p(s)为各种情形的概率,r(s)为各种情形的总收益率,各种情形的集合以 s表示,我们得到期望收益为

期望收益

股票市场总收益率的概率分布

利用表5 – 1中所列数据,我们得到该指数基金的期望收益率为

E(r)=( 0 . 2 5×4 4%)+( 0 . 5×1 4%)+[ 0 . 2 5×(-1 6%) ]=1 4%

收益的标准差 用来测度风险,它是方差的平方根,即期望收益方差的期望值。结果的波动程度越强,这些方差的均值也就越大,所以,方差和标准差可用来测度风险。

测度风险

本例中

测度风险

显然,对于潜在的投资者而言,更加担心的是收益为-1 6%这一情形出现的概率有多大,而不是收益为 4 4%的这一情形。收益率的标准差并未将两者加以区分,它仅仅简单地表现为是对二者中值的偏离。只要概率分布或多或少与中值是对称的, 就可以精确测度风险,特别地,当我们假定概率分布为正态分布(即通常的铃形曲线)时,E(r)与 就充分准确地体现了概率分布的特点。

我们再回到例子中来,现在的问题是你应当把多少投资投入这一指数基金?首先,我们要看在承担一定股市风险的情况下,期望的收益回报有多少。

我们将回报分为两种:一种是投资于指数基金的期望总收益,一种是投资于譬如国库券、货币市场工具或银行存款上的无风险收益率(risk-free rate)。两者之差我们称之为普通股风险溢价(risk premium)。如果例中的无风险收益率每年为 6%,指数基金期望收益率每年为 1 4%,那么股票的风险溢价每年就为 8%。任何特定时期风险资产同无风险资产收益之差称为超额收益(excess return)。所以,风险溢价也是期望的超额收益。

投资者投资于股票指数基金的程度取决于风险厌恶(risk aversion)程度。金融分析家们通常假定投资者是风险厌恶型的,即如果风险溢价为零,人们是不愿意投资于股票的。从理论上讲,必须有正的股票风险溢价存在,才能使风险厌恶型的投资者继续持有现有股票而不是将资金全部投资于无风险资产。

尽管本例解释了如何测度风险与收益,你很可能仍无法明白如何才能更为确切地估计股票或其他证券的E(r)和 ,以下是有助于加深理解的历史数据。

以上就是CESC网赚博客带来的是《风险和风险溢价-月云网赚论坛》。感谢您的观看。

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