风险厌恶与效用价值-易桶金网赚论坛

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今天,CESC网赚博客带来的是《风险厌恶与效用价值-易桶金网赚论坛》。希望对大家有所帮助。

风险厌恶与效用价值

我们讨论了在单一前景情况下的风险以及风险溢价是如何影响投机的。风险溢价为零时的情况称为公平游戏,风险厌恶(risk averse)型的投资者不会考虑公平游戏或更糟的资产组合。他们只愿意进行无风险投资或投机性投资。大致地说,风险厌恶型投资者为补偿所冒风险,按某一百分比降低资产组合的预期收益率(或按美元数量减少预期收益)。

投资者觉得风险愈大,降低的幅度就越大。人们可能会问,为什么我们假定风险厌恶为根本原则?我们相信大多数投资者在简单的自省之后会接受这个
观点。在本章的附录6 B中,我们会全面讨论这个问题。

我们把风险妨碍系统公式化,为此,我们假定每一投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况,给出竞争性投资的资产组合的福利与效用(u t i l i t y)数值。效用数值可以看成是对资产组合排序的一种方法。风险 -收益曲线越吸引人,资产组合的效用值也就越高。预期收益越高,资产组合得到的效用数值越大,而波动性强的资产组合,其效用数值也低。许多“评分”体系都是合乎逻辑的。下面是金融理论者广泛使用的一个函数,资产组合的预期收益为 E(r),其收益方差为 2,其效用值为:

资产组合的预期收益

式中,U为效用值,A为投资者的风险厌恶指数(系数 0 . 0 0 5是一个按比例计算的方法,这样我们在式(6 – 1)中是按百分比而不是按小数来表示预期收益与标准差的)。

式(6 – 1)与高预期收益会提高效用,而高风险会降低效用的概念是一致的(在附录A中讨论方差是否足以测度资产组合的风险)。在某种程度上,方差减少效用的程度取决于A,即投资者对风险的厌恶程度。投资者对风险的厌恶程度越高( A值越大),对风险投资的妨碍也就越大。在竞争性资产组合中进行选择的投资者将挑选效用值最大的资产组合。

风险厌恶显然会对投资者在风险与报酬间的平衡产生重大影响。专栏 6 – 1介绍了一些金融顾问用来测算客户风险厌恶程度的方法。

当股市狂跌时,哪四个字母的词会在脑海中闪现呢?当然不是四个字母的粗话,而是风险( R – I – S – K)。

风险可能让你意识到面临潜在的低回报甚至是金钱的损失,它还可能会阻止你实现重要的目标,譬如送子女上他们喜欢的大学或实现你渴望的退休后
的生活方式。

但是许多金融顾问与其他专家都说近来投资者对风险并没有表现出应有的重视,他们在股市无所顾忌。

纽约金融顾问加里·沙特斯基( Gary Schatsky)说:“这些年来市场一直很好,使得投资者不再相信投资还有什么风险。”

因此,在市场下滑并持续低迷之前,你必须了解对风险的容忍度并使你的资产组合与之相匹配。

然而,评估风险容忍度并非易事,你不仅要考虑你在经济上能承受多少风险,还要考虑你能冒多大风险。

要确定你能冒多大风险—生来对风险的承受力,就更加困难,它是不可量化的。

为此,许多金融顾问、经纪公司以及共同基金都设计了风险测试来帮助人们确定自己是保守、温和还是激进的投资者。一些提供这种测试的公司包括:
美林、巴尔迪摩的T.罗价格联合公司(T. Rowe Price Associates Inc.)、纽约的苏黎世集团公司下属的斯卡德·肯帕投资公司( Zurich Group Inc.’s
Scudder Kemper Investments Inc.)以及宾夕法尼亚马尔文的前卫集团。

一般地说,风险问卷包括 7 ~ 1 0个问题,涉及一个人的投资经历、金融证券以及保守或冒险的倾向。

测试的好处在于人们至少可以从这些客观资料中对自己的风险容忍度有一个大概的了解,“一个人不可能自己评估自己的风险容忍度”,伯恩斯坦(B e r n s t e i n)先生说:“我可以说我不喜欢风险,但却比一般人冒更大的风险。”

许多专家警告说,问卷只能作为评估风险容忍度的第一步,“它们并不准确。”一个名叫罗恩·迈耶( Ron Meier)的注册会计师这样说。

许多专家持肯定态度的是,第二步是自问一些有难度的问题,譬如,从长期来看,你能承受多大损失?

沙特斯基先生说:“大多数人在短期内能承受很大损失”。他还谈到,而真正洞察一切的测试是要了解在长年累月中你能承受多大损失。

几个顾问说,结果是多数人被评为温和派。“只有1 0 % ~ 1 5 %的客户是激进的。”罗格先生说。

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